建筑裝飾行業策略：把握景氣，布局反轉
發布時間：
2020-11-02
明年固投有望繼續修復，重點關注“高景氣”與“低位復蘇”。展望明年，經濟整體有望走出谷底，但復蘇基礎仍不穩固，預計財政、貨幣政策仍將維持寬松，護航經濟向上。三大投資方面，基建投資在高基數及資金約束下預計邊際小幅放緩，但仍會保持8%中高增長，其中能源投資有望延續高景氣；
明年固投有望繼續修復，重點關注“高景氣”與“低位復蘇”。展望明年，經濟整體有望走出谷底，但復蘇基礎仍不穩固，預計財政、貨幣政策仍將維持寬松，護航經濟向上。三大投資方面，基建投資在高基數及資金約束下預計邊際小幅放緩，但仍會保持8%中高增長，其中能源投資有望延續高景氣；制造業投資受外需走弱影響，但在高技術投資、技改等驅動下仍會保持較強韌性，預計全年增長9%；地產投資在政策加力及低基數上有望探底企穩，預計全年與今年持平。預計明年固投較今年繼續恢復，總量平穩增長。
探索構建“中國特色估值體系”，央國企價值有望重估。證監會主席近期提出“探索建立中國特色估值體系”，上交所也發布文件推動央企估值回歸合理水平，我們認為背后深層邏輯在于，從國家整體安全觀角度，央國企“對內”維護財政安全，“對外”擔綱走出去，提升我國影響的主力軍，估值有望迎來系統性重估。當前建筑央國企整體基本面穩健，市占率持續提升，估值處于歷史低位。明年“一帶一路”高峰論壇舉辦，有望對板塊形成催化，此外涉房企業股權融資放開也有望提升央國企市值動力，重點看好低估值央國企的價值回歸，此外建議關注受益于“一帶一路”高峰論壇催化的國際工程國企。
能源投資景氣度高，看好細分優質龍頭。在全球能源通脹及國際局勢日益復雜背景下，我國保障自身能源安全意義重大，新舊能源建設預計將持續加碼、新型電力系統將加速構建，展望明年在保障能源安全及穩增長等因素共同驅動下，預計我國能源基建投資將維持高景氣。重點看好受益風光火核電源、高壓特高壓輸電網、儲能建設需求持續提升的能源建設央企龍頭，以及在配網/微電網、能效管理與節能服務、BIPV等細分高景氣領域具備競爭優勢的高成長民企龍頭。
政策有望再加力促地產行業修復，優質龍頭“剩者為王”。近期地產政策在融資端持續加力，從“保項目”到“保主體”，有望扭轉此前行業過度悲觀預期。但融資端政策加力難以改變居民對未來收入放緩、房價下跌的預期，因此可能對銷售提振效果有限，考慮到地產對于“穩經濟”的重要性，預計后續更多“需求端”政策將加碼配合，有望進一步改善地產銷售，帶動地產鏈景氣度回升，相關企業估值有望迎來修復。未來地產行業由“量”入“質”，資本實力雄厚，抗風險沖擊能力強的龍頭企業有望“剩者為王”，后續有望加速提升市占率，在地產行業平穩發展、風險釋放后經營質量也有望明顯改善，因此優質龍頭既可以享受地產行業修復的β，又可以享受行業集中度提升帶來的α，預計將具備更高彈性。
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